上周沪胶如期下跌，主要是前期利好炒作完毕之后，市场重回对于下游悲观的预期，期货价格继续向现货价格回归的必然要求。
国内交易所的仓单库存截止上周末180266吨（+32），库存总量继续增加；期货仓单量128620吨（+1070）。青岛保税区的库存目前降到了13.43万吨(-0.51)，日本港口的橡胶库存也还是持续减少。
上周国内现货市场基本稳定，因国内即将步入停割期，现货价格有所支撑，这也是上周现货价格没有跟上期货价格跌幅的原因。主力合约较现货升水1235元/吨（-100），经历上周的跌势，期货升水有明显的缩小。国外现货方面：而东南亚因正处割胶旺季，原料及现货价格还在持续下滑；而日胶因日元贬值的支撑，相对抗跌，内外比价的持续下滑也是推升期货盘面价格的因素之一。上周五安倍晋三发表声明说日本将不再继续延迟上调消费税，或将缓解日元贬值的进程，日胶的支撑将弱化。替代品方面：因国外丁二烯价格的不断走弱，也拖累了国内市场，合成胶与天胶的价差开始缩小，天胶对于复合胶的替代效应开始有所弱化，如果顺丁价格继续下滑，价差的不断缩小将限制天胶的涨幅。
下游轮胎开工率方面，截止21日，全钢胎企业开工率64.03%（-6.66%），半钢胎企业开工率74.43%（-2.42%），上周的回升是部分企业因APEC停产重新复产的原因，但开工率还没有恢复到之前的水平。同时我们看到全钢胎企业的开工率一直在缓慢的下滑中。主要受国内房地产低迷以及美国双反案及近期欧洲及俄罗斯等针对国内轮胎行业的反倾销调查的影响，这一影响还将继续制约后期的下游消费。
值得一提的是，周四的天胶生产国达成了管控出口，应对供应过剩的一致举措。短期看可能在心里层面上对胶价能起到支撑，但长远来看，控制出口依然不是根本的解决办法，主要看这些国家管控的天胶量是如何消化，如果只是单纯的储存起来，恐怕又是一个不长久的方式。而要靠生产国自己去消费掉，似乎又不是短期可以提升的。另外就是周五国内央行降息的举措，又引起了市场对国内进一步打开宽松空间的预期加强了。
综合以上来看，我们认为，就天胶本身的基本面来看，依然是偏宽松的格局，且下游轮胎行业的严峻形势会加重下游需求的弱势。但短期国内宏观环境的偏暖对胶价有支撑。预计下周天胶以反弹为主，激进者可参与反弹行情，稳健者坐等反弹后的抛空机会。
（陈莉）
