受市场对烟胶片和标胶价差回归的预测，以及1503合约到期，交储支撑缺失，1505合约快速回落。在1505失去炒作价值之后，沪胶率先转战到1509合约。前期虚高的价格随这波下跌得以迅速修复，远月不合理价差也快速回归到合理程度，但可交割标的价格与复合胶之间的价差仍较大，胶期价依旧承压。考虑到绝对价格以及成本等因素，期价在经历快速回调之后，继续大幅做空的理由并不充分，更多的表现为：盘中被短线资金主导，中期筑底的节奏。
国内近期天胶政策解读——或有挺价可能
（1）12月初开始，国内开始了新一轮的收储，针对国内三家生产商收全乳胶12.8万吨，基本收了2014年产量的一半。强有力的支撑了国内天胶价格走势。
（2）从2015年1月1号开始，进口关税提高了300元/吨。其实重点是针对目前使用量最多的标胶，同时也抬高了烟片套利空间。
（3）复合胶新标准执行时间确定在2015年7月1号开始执行。其实政策意图或许就是想取消复合胶，因为按照之前的规定，复合胶进口零关税。
（4）海关总署加强了对进口天胶的审查力度，对证件不齐全的进口胶基本都是采取20%关税，再次对进口胶进行限制。
综合这些政策面因素，政策的初衷或许就是为了限制进口力度，以提高国内天胶价格。因为天胶是战略储备物资，后期价格如果继续下跌，则胶农很有可能会采取砍树措施，国内本身产量就只能满足25%左右。因此，上升到国家层面上，这是不希望看到的。
低价区供应受胶价影响明显 需求稳定无亮点，但并未倒退
受胶价下跌影响，2014年天胶产量同比减少。泰国产量399.7万吨，同比去年减少17.3万吨；印尼产量315.3万吨，减少8.4万吨，马来西亚产量70万吨，减少12.64万吨，印度产量72.4万吨，减少7.2万吨，中国产量85.7万吨，减少约1万吨。可见天胶进入低价区后，供应受胶价的影响更加凸显。
美国商务部“双反”政策影响了大约国内12%的产量，对国内轮胎企业冲击严重，尤其是对出口美国比较大的大企业，对整体量的影响很大。当下轮胎企业成品库存较大，内忧外患使得行业堪忧。但是从整个产业链的定价权看，轮胎厂更多的是处于被动接受的地位，当然不排除上游会兼顾到轮胎企业的利润情况，但整体看力度有限。此外，我们更应关注到2014年全球天胶消费增了5.2%，中国进口增加20万吨。显示刚性需求仍旧十分稳定。随着轮胎厂向东南亚搬迁，国内消费数量或许减少，但全球消费总量仍在。
成本支撑决定了沪胶震荡筑底的大格局
天胶价格基本已经实现了去金融化、去工业品化，目前回归到了供求关系的主因上。从产业链角度分析，胶农利润或将回归到农产品的正常收益水平。预示着天胶的价格可以按照农产品的成本进行折算。 我们之前探讨的成本论更多的是讨论民营胶的情况，实际可交割的全乳胶基本都是国营，其最终成本要远高于市场上的一般水平。按照海胶集团测算数据：“海南13000-16000元/吨为能影响割胶意愿的区间，越接近区间底部特征越明显；12000元/吨以下为出现停割的区间，越接近区间底部特征越明显。云南10000元/吨以下为雇主减少雇工的区间，越
接近区间底部特征越明显。”
因此只要是雇工割胶，现在都经营困难。一年雇工割胶8个月，月工资3000元的话都是亏钱的，人工的成本很难往下跌。泰国的情况也类似，杯胶在40泰铢以下长期是呆不住的，目前已是极限。所以从成本上看，价格再往下走的话，2015年的供应减少量或许会更甚2014年。
市场行情展望
从1601合约看，沪胶在经历了长达4年的下跌之后，目前恢复到正向市场。1509处于新开割后的割胶小高峰，且暂无收储等支撑，短线存在回调的风险。但14年受胶价下跌影响，已经出现减产趋势，因此后期资金大幅做空的理由并不充分。因此1509受成本支撑，下调空间有限。
技术分析看，沪胶指数从2014年9月份已经进入了长期振荡筑底行情，周线图MACD连续出现底背离，显示已接近底部区域，但仍旧处于零轴下方，多头市场暂未到来。1509在12550下方空头应谨慎参与，多头可等市场企稳之后入场,预计沪胶仍旧能再次回到13200附近。
作者简介：刘飞，中国科技大学材料物理学硕士，现为华安期货研发中心高级分析师，擅长基本面分析，主要从产业链角度把握期货运行的节奏与规律。目前主要从事化工品种的研究。
