在经历了几个月的区间振荡后，沪胶于4月下旬突然发力，期价紧贴着Boll轨道上沿节节攀升。伴随着量能的放大，沪胶主力1509合约在短短半月内，从12500元/吨左右一跃而上突破15000元/吨整数关口，之后在15300元/吨受阻回落。然而上周二晚缘于美国经济数据的靓丽，美元指数大涨，使得大宗商品普遍承压回调。其中，沪胶亦放量大跌，不过在13500元/吨支撑下逐步企稳。昨日盘中，沪胶多头主力蠢蠢欲动，胶价再显强势上涨格局。
短期橡胶库存继续下滑
对于沪胶的这波上涨行情，笔者曾认为是缘于橡胶上游生产商和贸易商的联合挺价以及国内橡胶现货的青黄不接。而当沪胶冲高到15270元/吨后，其期价上涨幅度超过了20%，而现货价格却跟涨缓慢，涨幅不到10%。在上周随着美元指数出乎意料上涨，沪胶顺势大幅回调，期价甚至已经贴水于当时市场上烟片胶的价格，这给予了投资者一个较好的低位建仓机会。
目前虽然橡胶基本面仍没有明显改变，但供给端暂时紧缩为胶价反弹提供了依据。相关数据显示，截至5月18日，青岛保税区橡胶总库存较上月底大幅下跌8.4%，跌破19.5万吨。其中，橡胶与复合胶库存减少较多。如果不是近期贸易商对复合胶采取了惜售措施，恐怕库存数据会更低。总体预计，短期内保税区橡胶库存会继续下滑。
国内新胶上市仍然缓慢
目前国内新胶还未开始大规模上市。缘于胶价的低迷，国内橡胶产区整体开工率不高，原料供给不及往年。据了解，上周海南产区新鲜胶水收购价平均在12.5元/千克左右，但当地胶农表示，胶水收购价应该至少在15元/千克以上才能维持他们割胶的动力。目前海南橡胶产区中南部地区开割率不足60%，南部中小型规模的民营橡胶工厂基本尚未开机。
卓创调查报告显示，当前海南、云南产区胶水日供给量是往年最大日供应量的三分之一，是正常水平的一半。而销区可见的海南新全乳产量极少，多数民营干胶工厂依然处于停工状态，相反浓缩乳胶则因为利润较高而提升了加工企业的生产意愿。因此预计国内新胶上市的进程仍然缓慢。
沪胶大跌的可能性不大
从盘面来看，目前沪胶在13500元/吨仍有较强支撑，企稳反弹迹象较为明显。而随着日内沪胶的放量上涨，更让人猜测反弹是否意犹未尽。尽管从中长线来看，橡胶下游需求仍然疲软，重卡市场毫无传统旺季的景象，而新胶将来的大规模上市更是悬在胶价上方的达摩克利斯之剑。不过就短期而言，橡胶开割积极性不佳令整体原料产出有限，可交割的新全乳胶产出更是缓慢，并且橡胶保税区库存降低，加上市场关于厄尔尼诺现象的炒作，此时沪胶价格继续大跌的可能性不大。
因此，建议投资者在沪胶大跌之后低位买入建仓，并且密切关注新胶上市的进程以及橡胶现货价格的走势。
（南华期货 张蓓）
