十一月以来，沪胶市场整体呈现出先抑后扬的态势。月初随着前期东南亚维稳和复合胶标准调整利好的逐步消化，期价有所回落，特别是受美元走强、原油黄金暴跌的影响，沪胶遭受大幅抛压。此后，泰国开始收储的消息，对市场注入利好，同时上游供应端炒作再起，沪胶期价震荡回升。展望后市，笔者认为，产胶国维稳仅能给市场带来短暂的利多刺激，但不能改变当前供需偏弱格局，中期沪胶走势依然趋于弱势下跌。
国内经济仍面临下行压力
从宏观面来看，美联储退出量化宽松货币政策，美元升息预期强化，致使美元持续走强，继而对美元胶构成沉重打压。而日本央行10月底决议宣布将每年基础货币的货币刺激目标加大至 80万亿日元，引发日元大幅贬值，虽对东京胶构成利多影响，但不足以推动国际胶价大幅上涨。
从国内汇丰PMI数据来看，汇丰10月终值为50.4，与初值持平，创三个月高点，终值微有回升表明制造业正在缓慢扩张，但终端需求仍显薄弱。而10月份官方PMI数据下滑，其中国庆长假因素虽有一定的影响，但更多反馈的是国内经济下行压力。
产胶国维稳给胶价带来短期刺激
10月初以来，东南亚产胶国维稳措辞频出。然而随着相关因素的逐渐兑现，期价再次受到需求打压而回落。对此，20日泰国、印尼、越南、马来西亚还将与老挝、缅甸协商调控胶价。由于上述产胶国产量占全球产量70%以上，因此此举被市场解读为抑制橡胶价格下跌重要措施，但截至目前国际产区美金胶基本保持平稳，显示上述支撑较弱。
而对于此前市场炒得沸沸扬扬的复合胶标准调整，对于国内全乳胶起到利好支撑，但对于国内轮胎行业及大量出口复合胶的产胶国来说，无疑是雪上加霜。因为一旦复合胶新标准执行，短期内国内工厂无法适应新标准，将转而使用标胶为主，外围原料市场将可能出现积压。近日，泰国农业部长在与访泰中国贸易代表团会面时表示，希望中国推迟一年复合胶新配方标准的实施时间，以给泰方生产企业足够的时间调整生产。此外，11月9日，来中国参加APEC会议的泰国现任总理巴育表示将在原有的吸引外资企业赴泰国投资的优惠政策基础上，加大对中资轮胎企业赴泰国投资的优惠政策力度，无论是建立中国橡胶轮胎工业城所需土地，还是企业所得税减免等方面泰方都将给予最大的支持。
保税区库存下降，期货库存压力犹存
十一月后国内产区面临停割，但却是东南亚三国的传统产胶旺季，泰国享受1,000泰铢/莱橡胶补贴的胶农在十一月中旬将领到补贴，割胶积极性或将得到提振，但近期原料价格走势疲软，却侧面反应出泰国供应压力。目前市场的利空主要来自国外的高产压制，而国内中下游今年不存在大量备货预期，因此随之而来的割胶旺季对现货市场的潜在打击将更大。
从国内库存来看，截至10月31日，青岛保税区橡胶总库存由14.38万吨下降至13.94万吨。具体来看，天然橡胶降至9.96万吨，复合胶降至2.66万吨，合成胶降至1.32万吨。而从进口数据看，中国10月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为30万吨，环比下降。近几个月以来，显性库存的不断下降，并非需求所致。一方面，在贸易融资缩减的情况下，进口需求的减少；另一方面，胶价的不断下跌使得贸易商不敢大量囤货。
尽管青岛保税区橡胶库存大幅缩减至两年来低位，但是期货仓单库存却持续高企局面。截至11月7日，上期所库存量仍为17.48万余吨，其中注册仓单为12.43万余吨，即使11月到期的6万多吨老胶到期注销，交易所仍有11万吨的库存有待消化。而这部分老胶期转现流入市场，现货价格必将受到压制，同时也将拖累期货价格。因此，虽然进口胶库存稳步缩减，但国产胶实盘压力依然较为沉重。
重卡产销低迷，轮胎库存积压
据第一商用车网调查，10月中国重卡市场共约销售各类车型5万辆，同比下降17%，环比下降8%，1-10月累计销量同比增长1%，增幅继续缩窄。另外，据中国汽车流通协会最新发布调查数据，10月份，国内汽车经销商库存预警指数超出警戒线5个百分点。今年国内车市已有3个月超出警戒线水平，表明车市供大于求明显。市场总需求、从业人员指数、销量指数、经营状况等均有不同程度地下降，经销商经营状况较差。
受终端需求萎靡影响，轮胎行业今年整体旺季行情没有出现。由于美国是中国轮胎出口第一大市场，此次双反导致大批中小企业出口业务面临严重困境。步入11月以后，终端需求及开工情况进一步转弱，且大中型轮胎厂库存普遍积压严重，部分大型轮胎厂成品库存积压多达二三个月。从国内主要轮胎上市企业三季报存货周转天数来看：黔轮胎A超过90天，为2011年历史最高水平；青岛双星72天；其他企业在55天左右。且近期山东地区资金较为紧张，轮胎行业正面临着去成品库存和解决资金链的问题。
总结：
整体来看，目前国内临近停割期，但东南亚即将迎来产出高峰，泰国补贴胶农将提振割胶积极性。由于价格的低位运行，上游生产商试图通过调控供应来提振胶价。不过下游需求乏力，重卡销售疲软，国内轮胎行业在国内产能过剩和美国轮胎双反案的影响下，成品库存高企，生存环境日渐艰难，整体需求面可能会进一步下滑。虽然产胶国的维稳措施可能会给胶价带来刺激，但在海外现货滞涨的情况下，期货盘的拉升必将吸引套利盘跟进，短期胶价偏强格局或难以为继，中期弱势下跌的态势或将延续。
