七月初，国内大宗商品市场受股市暴跌影响，期货价格整体遭遇重挫，沪胶市场亦不例外。1601合约自14600元/吨一线附近回落，期间一度下破12000元/吨关口。之后，股市的企稳反弹，带动沪胶期价重新回归到13000元/吨上方。但由于其自身供需基本面多空力量均衡，缺乏有力的因素引导，期价维持在13000-13500区间内波动。展望后市，笔者认为，7-8月份产区供应将快速增加，加上下游重卡、轮胎行业迎来需求淡季，即便短期存在天气炒作题材，但反弹空间较为有限，中期期价或为弱势下跌。
宏观经济不景气，基建投资低迷
统计局数据显示，今年上半年的固定资产投资同比名义增长11.4%，增速比一季度回落2.1个百分点；上半年新开工项目计划总投资 191936亿元，同比仅增长1.6%。上半年，全国房地产开发投资43955亿元，同比名义增长4.6%，增速比一季度回落3.9个百分点。房屋新开工面积同比下降15.8%，其中住宅新开工面积下降17.3%。可以看出，基建和房地产投资的低迷，加上实体经济的不景气，导致新的投资开工项目不足、物流市场车辆严重供过于求和运价跌无可跌，虽然5、6月份国家名义上的基建项目投资已经批复了好几轮，但要实质性启动，至少要等到三季度中期。
国内产区新胶供应持续上量
由于新胶开割初期胶水产量较低，以及胶农缺乏割胶积极性，今年胶水产出较往年滞后一个月。虽然ANRPC数据显示，同2014年上半年相比，ANRPC成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这4项中，只有消费量同比出现增长，其他3项则有所萎缩，但ANRPC同时预计2015年全年增长3.4%。此外，IRSG在其报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨。随着产量的逐步增加，越南出口保持递增。数据显示，2015年6月越南橡胶出口量为92,169吨，较5月增加14.5%；2015年1-6月出口量为421,282吨，同比跳升22%。后期来看，7—8月份仍是国内产区胶水持续恢复增长阶段，新胶上市对市场的冲击不容小觑。
交易所库存增加，保税区库存出现回升苗头
从国内库存情况来看，截至2015年7月中旬，青岛保税区橡胶库存较上月底下降8%至10.67万吨，降幅较之前有所减缓。天然橡胶、复合胶库存减少依然是总库存下降的主要推手，但天然胶库存降幅明显缩小。较过去一个月不同的是，虽然大型仓库保持在一两千吨左右的出库量力度不减，但橡胶入库的数量开始增加。根据海关统计，中国2015年6月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为33万吨，较5月的28万吨增长17.9%，在这种情况下，保税区库存企稳反弹或指日可待。
另外，自5月底以来，上期所库存快速增加。截至7月17日，上期所天胶库存为16.72万吨，仓单为125030吨，回升到了2月份的水平。这是天胶期货库存连续第八周出现上涨，表明不断有国产天胶抛向期货市场，对期货盘面产生明显压力。
重卡销售疲弱，轮胎行业进入淡季
随着气温升高，我国汽车轮胎行业进入消费淡季。从近年情况来看，7—8月我国轮胎产量总会出现一定幅度的下降，因下游需求季节性回落。今年由于国内经济处于转型期，因此在消费淡季的需求状况可能更加不乐观。从开工情况来看，截止7月17日，国内全钢胎开工率为70.86%，国内半钢胎开工率为70.78%，与往年同期相比，目前的轮胎企业开工率下降比较明显。
从终端汽车行业来看，据中国汽车工业协会公布的数据显示，2015年6月，汽车产销量环比下降，同比继5月后再次双双下降。其中，商用车产销比上月下降，与同期比较产销出现增长，为今年来的首次月度同比增长。不过，重卡汽车产销放缓态势仍在持续，6月国内重卡市场约销售各类车辆4.7万辆，比去年同期的63720辆下降26%，环比5月51712辆的销量下滑9%。至此，重卡市场已是连续6个月下滑幅度超过两位数。
从上半年的情况来看，商用车销量同比下降14.4%，而去年同期为下降3.2%，今年的降幅比去年同期扩大了11个百分点。而重卡市场更是重灾区，今年1-6月销量为29.55万辆，累计降幅达到31.1%，去年同期该市场的增速是6.5%，这也就是说，今年上半年重卡行业的降幅比去年同期扩大了37个百分点。7—8月又为重卡销量传统淡季，环比需求下滑将成定局。重卡市场的复苏还有待于房地产的持续回暖以及基建投资的进一步加码。
总结：
整体来看，目前天然橡胶供应面仍在不断得到改善，交易所库存持续增加，虽然国内青岛保税区库存尚未止跌，但入库量有所增加，而伴随着进口逐步回暖，库存企稳回升指日可待。眼下下游需求依然是硬伤，随着7—8月下游轮胎企业进入消费淡季，开工率继续回落，下游消费的疲弱将限制了沪胶的上行空间。虽然近期产区洪涝灾害给市场带来一定的炒作题材，期价或有所反弹，但上方空间料较为有限。操作上，我们建议投资者逢反弹背靠14000-14500区间建立中线空单，止损15000，注意风险控制。
作者简介：林静宜，2008年开始从事期货行业，致力于商品期货研究，现任瑞达期货化工品研究员，擅长于基本面与趋势研究，在期货日报、新浪网、和讯网等主流媒体发表过多篇专业分析文章。
