春节假期过后，受到国内超级宽松的货币政策，以及为保增长，政府新的刺激政策预期影响，市场在风险偏好阶段性修复下呈现反弹行情，工业板块集体翻红上扬。沪胶市场受到整体市场情绪影响，以及传言东南亚主要产胶国计划3月初开始减少天胶出口的消息影响，期价一改之前的低迷走势快速反弹，突破去年12月下旬的阶段高点。由于自身基本面并没有多大改善，近期走势主要受到整体市场情绪波动影响，属于被动跟涨跟跌，短期期价仍将陷入胶着态势，但中期仍将回归基本面而弱势下跌。
国内经济趋稳的基础依然薄弱
市场对2月信贷保持强烈乐观预期、对经济下行担忧减轻，而对超级宽松的货币政策情绪强化、以及对政府可能推出的更多刺激经济增长的措施预期影响加强，主导着近期工业品市场情绪的反转。但随着工业品集体反弹到一定高度后，资金推高意愿不强，经济还未真正企稳以前，工业品难以形成反转。
中国国家统计局、中国物流与采购联合会发布的报告显示，2016年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，低于上月0.3个百分点，降幅与去年同期相同，这已经是自2015年8月以来制造业PMI连续六个月位于荣枯线下方，显示出中国经济趋稳的基础仍然很薄弱。2015年投资增速前高后低，既反映房地产行业受到经济不景气的影响，也反映出国家对房地产政策和态度从“需求端”向“供给端”调控的转变。当前地产库存水平偏高，“供给端”调控之下，地产投资增长的态势或难以在16年上半年延续，从而拖累重卡需求。
停割期内限制出口难改供应过剩本质
据了解，目前泰国整体原料高峰期已过，北部已经停割，南部可以割到3月中，数量开始从高峰下降。但加工厂原料库存普遍充足，为后续发货提供原料储备。而国内海南、云南产区处于停割期，最快将在3月下旬开割，原料供应即将进入季节性断档期。
在这期间，由泰国、印尼和马来西亚组成的国际橡胶三方委员会(ITRC)同意实施出口吨位计划(AETS)，自2016年3月开始的六个月里共削减61.5万吨橡胶出口量，约占全球天然橡胶产量的6%，其中泰国将削减32.4万吨出口量，印尼削减23.874万吨，马来西亚削减5.226万吨，约占全球天然橡胶产量的6%。然而，主产国阶段性削减出口或只是挺价的权益之计，持续性难言乐观，由于此番举动并没有削减产量，而是把当下的货放到 6 个月以后再销售，因此市场供应过剩的本质没有改变，库存的轮转最终仍将爆发。就目前来看，政策公布后，泰、马政府尚无具体措施出台，仅印尼橡胶协会向各工厂通知了具体到每月的出口消减计划，主产国限制出口计划有效性仍需等待时间的验证。
据ANRPC最新报告，2015年全球天胶产量修正为1260.3万吨 ，需求量下调至1230万吨，过剩量由7.7万吨上调至30.3万吨。2016年，供应端高成本产区产量可压缩空间不大，同时泰国等主产国补贴胶农政策延缓产能出清速度，供应压力不减。而国内方面，整体种植面积增长较大，尽管产区有一定弃割现象，未来生产能力依然庞大。
进口持续增加，库存压力不断攀升
中国海关总署公布的数据显示，中国2016年1月天然橡胶（包括胶乳）进口量为222,561吨，环比降26%，比去年同期增2.4%；1月合成橡胶（包括胶乳）进口233,729吨，环比降19%，同比增74.8%。从2015年年底开始，混合胶进口量增加较快，生产商多用进口混合胶来替代复合胶，考虑到海关从2月1日以后严格执行复合橡胶中生胶含量不超过88%的规定，复合胶进口持续减少，后市将逐步被混合胶取代，而对政策不确定性的担忧，使得混合胶进口存在提前透支效应。由于混合胶计在合成胶项目下，从而导致近几个月合成胶进口量的暴增。
由于春节期间保税区到货集中，截至2月中旬青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.81万吨，较1月底的26.18万吨增加1.63万吨，涨幅6.23%，同比增长65%。具体库存品种来看，均有不同程度增加，但新增库存主要来自天然胶，不过，混合胶库存增量相对较多。伴随着库存的增加，青岛保税区库容逐渐饱和。交割品方面，可流通15年国营全乳胶基本悉数流入交割库，中长期来看，产业资金巨量套保盘仍将施压后期沪胶市场。而目前，高库存成为天胶市场博弈的焦点，在国内显性库存已经突破50万吨的大背景下，混合胶进口总量预计不减，后市库存对天胶走势的压力有增无减。
卡客车轮胎双反冲击下，国内轮胎市场步履艰难
元宵过后，厂家已基本恢复生产，各类工厂前期普遍备货较多，尤其是乳胶类工厂普遍备到了3-4月份，因此当前采购意向不足。市场方面启动缓慢，交投多为刚性需求。轮胎工厂陆续恢复开工，但多数厂家尚未完全恢复正常生产。据了解，山东地区全钢胎开工率约为21.89%，国内半钢胎开工率约为29.76%。节后商家返市多以消耗库存为主，暂无进货意愿，听闻东营部分轮胎企业下调全钢胎不三包价格，从而加重市场看空情绪，经销商等待厂家促销政策的明朗。
然而，在内需疲弱的环境下，外需受阻日益明显。2月19日，美国商务部确认已决定开始对中国生产的卡客车轮胎启动双反调查，申请人指控的倾销幅度在19.78-58.2%，补贴幅度未明确指出。后续美国ITC最晚将于3月14日作出是否对轮胎产业产生损害的初裁决定，商务部的反补贴初裁最晚4月23日作出，反倾销初裁最晚7月7日作出。由于美国双反调查存在90天的追溯期（以初裁日起倒推），而中国到美国的船期在1个月，以此计算反补贴的规避窗口已基本关闭。据统计，2015年中国输美卡客车胎约1000万条，占国内产量约10%，部分企业输美比例占产量比例高达20-30%，这对原本疲弱的国内轮胎市场将造成严重的冲击。
重卡销量疲弱，经销商备货谨慎
在经济和行业“新常态”下，稳增长、调结构仍然是主旋律。物流业景气指数2015年平均水平较2014年有所回落，显示出物流转型升级继续推进，物流运行处于“增速减缓、结构调整”的发展格局。中国物流与采购联合会发布的2016年1月份中国物流业景气指数为53.3%，较上月回落1.7个百分点；中国仓储指数为47.7%，较上月回落1个百分点；中国公路物流运价指数2016年1月为98.5点，比上月回落2.8%。
据中国汽车工业协会统计，2016年1月份国内商用车销售27.19万辆，环比下降20.83%，同比下降3.46%。卡车共计销售225053辆，环比下降16.35%，同比下降3.46%，负增长态势继续。其中，重卡国内重卡销量为36872辆，环比下降19.8%，同比下降8.04%。卡车市场在2016年继续着去年的负增长态势。中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA(Vehicle Inventory Alert Index)显示，2016年1月库存预警指数为56.6%，比上月上升了4.0个百分点。库存预警指数处于警戒线以上。
2016年1月15日，环保部和工信部共同发布了《关于实施第五阶段机动车排放标准的公告》。按照要求，“从2016年4月1日起，北京市、天津市、河北省等东部11省市，开始实施机动车国五排放标准；自2017年7 月1日起，全国所有地区制造、进口、销售和注册登记的重型柴油车均须符合国五排放标准；全国自2018年1月1日起，所有车型都须符合国五标准要求。”目前来看，国五产品的价格与国四产品基本持平，并且国五的提前实施预计会在上半年为国四商用车带来提前购买量，这将在一定程度上提升轮胎企业的用胶量。不过，需求能否好转最终还是看宏观经济的好转程度。
整体来看，短期的利多在于上游停割供应阶段性趋紧，以及东南亚主要产胶国的限制出口禁令，但主产国减产计划有效性仍需要时间验证，且因库存压力巨大，以及进口烟片胶压制，期价要大涨亦有较大难度。此外，5月合约随着到期时间临近，也将率先面临21万吨仓单交割压力。天然橡胶市场供需格局并未改变，供给端大幅减产的可能性不大，消费端疲软难以改变，除非宏观经济方面出现重大利好，否则即使到了东南亚停割期，也难有大幅反弹的基础。因此在操作上，投资者可关注10800元/吨一线附近逢反弹抛空1605合约机会，9500元/吨附近逐步止盈。
