沪胶RU1501上周进入交割月。上周周初，RU1501较RU1505升水幅度从130元/吨迅速拉升至955元/吨，同时带动RU1505较RU1509升水幅度；周四， 因RU1501上前期多头及1-5正套快速平仓，1-5价差迅速收窄至405元/吨，且RU1501盘中跌停，后以高出跌停价5元收盘。上周五至本周一，RU1501继续保持相对强势，较主力合约RU1505升水扩大至1140元/吨，短短六个交易日，价差扩大了近9倍！
总体而言，一方面因国储2014年度收储是按照RU1501和RU1503的加权平均价计算再加上一定的运费，另一方面由于沪胶在12月下旬以前，期限结构呈现的是升水结构，RU1501上交割压力不足，因此引发RU1501强势独立行情。
图：进入交割月后，连续合约RU1501较主力合约RU1505升水程度迅速扩大
资料来源：文华财经 光大期货研究所
从泰国原料市场来看，上周白片USS报价持稳，周度上涨1泰铢/公斤至57.5泰铢/公斤；杯胶、胶乳则略有下降，均下降0.5泰铢/公斤，分别为40.5泰铢/公斤、45.5泰铢/公斤。泰国政府自去年12月中旬以来在市场上购买橡胶以支撑价格，表示将把价格控制在60泰铢/公斤。不过，最新的信息显示，泰国南部有16府的胶农对这一价位并不表示满意，呼吁政府将目标价位提高。
不过，供应端原料价格得到支撑无法阻止现货市场价格下行。与泰国原料市场价格坚挺不同，不论是外盘还是保税区，天然橡胶报价均出现了一定下滑。相对而言，保税区价格下调更明显；而分胶种来看，外盘标胶下降幅度最大，烟片略跌；保税区则是越南3L较下降最明显，降幅超过5.5%，烟片也下跌了2.5%。内外盘倒挂程度加剧。
合成胶方面，上周国际原油价格继续创出新低，布伦特原油跌破50美元/桶，创出2009年4月份来最低。受此影响，丁二烯价格继续下调，华东地区出厂价下调200元/吨或2.74%至7100元/吨。合成胶丁苯1502中石化华东地区同步下调300元或3.09%至9400元/吨。周一，中油西南地区销售公司进一步下调500元至8700元/吨。合成胶现货市场报价已跌破9000元/吨。
综上，与沪胶相比较，现货标胶较连续合约RU1501贴水幅度扩大至1500元/吨（由于RU1501本周到期，不具有套利机会），烟片较主力合约RU1505升水幅度保持在合理区间内；合成胶与RU1501比价则已回落至0.7一线。合成胶价格优势再次显现。
库存方面，上周青岛保税区橡胶出入库形势发生转变，入库总体大于出库。目前来看，近期入库较多，且以复合胶稍多。据了解，后期还有到港船货，入库还会增加。由于复合胶国标将于2015年7月开始执行，预计上半年复合胶进口将相对集中。
从下游来看，部分轮胎工厂元旦前后停工检修，上周开工逐渐恢复，开工率较元旦假期前小幅回升。其中，山东地区全钢胎开工率56.45%，国内半钢企业开工率61.77%。据了解，目前正值轮胎消费淡季，国内需求清淡，出口市场在美国双反的打击下亦举步维艰。月初个别工厂下调出厂价格，多数工厂则观望为主。经销商进货意愿依旧不高，多数以清理库存为主。
由此来看，不论是天然橡胶还是合成橡胶价格，均出现一定程度下调。而且从下游需求来看，轮胎厂开工率节后小幅上调但由于已近岁末，绝对水平处于低位，且出厂价格下调，经销商以销售库存为主，下游无亮点可言。与基本面相悖的是，泰国原料市场由于泰政府托市价格较为坚挺，国内沪胶连续合约RU1501则由于收储，走出独立行情。不过，随着下周RU1501到期，笔者认为主力合约RU1505将回归基本面，价格存在回调需求。毕竟另一个收储目标合约——RU1503流动性不足，对远月难起支撑作用。
