在不远的未来，市场上或许潜伏着两只“黑天鹅”。
一个是外部风险——美联储加息“靴子落地前”带来的资金流出压力；另一个是内部风险——猪价急涨带来的通胀压力。
兴业证券首席宏观分析师王涵详细解释了两大风险：
外部风险：联储加息“靴子落地前”带来的资金流出压力。美国基本面数据回暖，叠加耶伦近期发言使得市场对联储9月加息预期开始回升。若美国基本面数据持续改善，则3季度末加息的概率将进一步上升。事实上，近期新兴市场货币相对美元已经出现贬值压力，指向资金有从新兴市场回流美国的迹象。这使得我国或面临资金流出带来的人民币贬值压力上升。不过，考虑到9月“习奥会”以及加入SDR等因素，3季度央行有必要释放外储来稳定人民币币值；
内部风险：猪价急涨带来的潜在通胀压力。行业去杠杆以及“反腐”对猪肉需求的冲击导致能繁母猪存栏创历史新低。去年猪肉价格的有限反弹主要是企业去冻肉库存导致，而今年则没有这一优势（参考兴业农业观点）。考虑到以下几个因素：1）生猪供给端调整时间较长；2）餐饮需求增速有所回升，4季度是旺季；3）去年基数较低等，猪价上行压力不可忽视。
对于目前的经济状况，王涵认为，经济和市场进入平稳期：
1）经济：由于新兴行业在经济中占比较小，所以经济增速走势主要由下行通道中的传统行业决定。上半年信用条件偏紧以及较高的库存增速导致传统行业偏弱。然而，当前库存增速已回落。同时，伴随银行风险偏好的下降，叠加5月以来央行鼓励信用派生的态度延续，下半年实体经济的信用条件将大概率改善。除此以外，稳增长政策也陆续出台，经济正逐渐进入“平底锅”阶段。
2）市场：央行+证金的模式保证了股票市场流动性不会出现系统性风险。另外，随着场外配资清理高峰已过，对市场的冲击也逐渐趋缓。
对于未来的货币政策，王涵认为，货币政策重心或将偏向“宽信用”：
由于当前较低的短端利率反映货币环境已经较为宽松，但长端利率仍然居高不下。同时考虑到未来联储加息临近带来的资本流出因素，以及国内通胀压力的上行，预计央行选择降息阈值可能已经较高。因此，未来货币政策或通过扭曲操作、调整抵押再融资、降准等释放长期资金的政策来鼓励银行放贷，服务实体经济融资。
