身处在国内需求持续萎缩而海外产胶旺季的背景下，步入11月以来，沪胶期货依然未能摆脱震荡下探的趋势，主力1601合约期价在本周三刷新近七年低位，跌落至10600元/吨一线。尽管11月底，国内云南天胶产区就将迎来停割期，供应压力会有所减少，但面对泰国补贴胶农，供应压力不减的形势，外部低价胶涌入不但会抵销国内停割带来的优势，而且将继续拖累胶价下行。与此同时，国内重卡销售依然低迷，终端需求仍难改善可能，未来天胶供需失衡仍会继续呈现，预计胶价年内破万元大关几乎没有悬念。
国内经济仍面临需求不足问题
步入四季度，国内经济下行压力依然较大，未见显著改善迹象。据中国物流与采购联合会、国家统计局本月1日发布的数据显示，10月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，与9月持平。虽然10月财新中国制造业PMI报48.3，好于预估47.6的水平，但整体依然处于荣枯分水岭的下方，暗示国内需求不足的问题还有待改善。笔者认为，当前国内经济仍面临需求不足的问题，尽管四季度货币政策将以定向调控为主，维持宽松环境，但起到的作用可能会呈递减趋势。可以发现，国内8、9月份货币金融数据虽显示出社会融资规模同比持续增长的现象，但资金外流较多，内债替换外债居多，资产负债表进行跨币种的剧烈调整，整体融资需求可能并无显著回升。由此不难解释，为什么在上半年持续宽松的货币环境下，直到三季度末月国内经济数据仍然维持偏弱格局，总体运行情况差于预期。与此同时，企业投资意愿大幅下滑，工业产出继续放缓，从而导致原料采购规模萎缩，对于商品形成负面影响。
泰国补贴胶农导致去产能缓慢
泰国作为全球天胶产量大国，一直在实施去产能工作上畏首畏尾，投鼠忌器。一方面认同去产能有利于胶价止跌企稳，震荡走高，但另一方面，又常常迫于国内胶农施压，而被迫补贴胶农，迟缓和减慢去产能步伐，导致去产能工作变得有心无力。据显示，本周二泰国内阁批准了价值130亿泰铢（3.65亿美元）的补助计划，来帮助胶农并支撑不断下滑的价格。具体为每莱（0.17公顷）将直接补助1500泰铢（42.22美元），每家最多补助15莱。这比上周胶农抗议集会曾要求的补贴要高。由于存在政府的补贴，胶农减产意愿自然会显著下降，产胶量也难以回落。在政府补贴之下，割胶成本将大幅回落，从而形成低价胶，冲击中国市场。目前来看，产胶国去产能步伐缓慢，供应压力未显著回落，据天胶生产国协会（ANRPC）最新报告显示，今年前8个月，天胶产量同比下降0.9%至686万吨，减产力度非常有限。预计今年全球天胶仍会处于供应过剩的局面，预计过剩程度达30万吨左右。其中天胶供应量将比去年提高4.4%，达1260万吨，而需求增长速度会从去年的6.7%降至1.2%，达1230万吨。另外，由于价格高企时新植的橡胶树在明年仍有一大批会到成熟期，因此2016年橡胶产量可能继续增长2.9%，供过于求状况可能将持续加剧。身处于天胶供过于求的背景下，预计未来胶价还将面临进一步下探的风险。
重卡销售持续萎缩
终端需求不足的病症在重卡行业得到显著体现。据显示，今年以来国内重卡行业陷入持续萎缩的状态，延续至10月仍旧在低谷中徘徊。据显示，10月国内的重卡市场，依然是萧条的“铁十”，而非收获的“银十”。今年10月份，国内重卡市场销售各类车辆约4.4万辆，比去年同期的51296辆下降14%，环比9月份上升5%；1-10月累计销售45.28万辆，同比下降29%，净减少18万辆销量。联想到今年9月份4.18万辆的月度销量，传统的“金九银十”旺季又一次变成了“铜九铁十”淡季，市场需求之惨淡，可见一斑。这是因为，去年的9、10月份同样是“铜九铁十”，下游的物流运输市场和固定资产投资市场不断“下探”，用户购车积极性明显降低。这一次，2015年的9、10月份，月度产销情况在去年同期的基础上继续“恶化”，四季度的形势十分不乐观，重卡市场销售形势将异常严峻，全年总量堪忧，对沪胶形成不利冲击。
总结：
综上来看，四季度国内经济依然面临需求不足的困扰，而重卡作为天胶消费的晴雨表将难有改善可能，这使得弱需病症将延续至年底，从而形成长期负面效应。此外，产胶国在供应端去产能节奏缓慢，供过于求的局面未见逆转。未来胶价低迷态势仍将延续，并维持震荡下行趋势，预计沪胶主力1601合约还将面临继续下探的风险，目标位将回落至9000-10000元/吨区间内，采取空头头寸继续持有，以及逢高抛空的策略。
