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【报告】反弹压力重重 仍有下跌空间

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   发布日期:2015-11-18
核心提示:近期期货市场低位盘整为主,1511合约交割在即,交投重心不断下移。现货市场全乳胶价格继续走低,越南3L和泰马标复合胶充斥市...

近期期货市场低位盘整为主,1511合约交割在即,交投重心不断下移。现货市场全乳胶价格继续走低,越南3L和泰马标复合胶充斥市场,当前东南亚主产区处于割胶旺季,国内停割尚需时日,现货面承压严重。沪胶1601抗跌明显,与1511价差偏大,但反弹压力重重,适宜逢高沽空参与。

1、中国经济未见企稳信号 稳增长仍是市场主基调

在制造业方面,中国10月份官方制造业PMI为49.8,环比上月持平,尽管终结下跌趋势,但仍旧处于分水岭之下,且其细项并未有实质性改观。与此同时,财新9月制造业PMI终值也降至47,低于8月的47.3,并且是连续第七个月低于50.0临界值,这表明我国的制造业目前还是处于比较疲弱的态势。

目前来看,中国经济仍难言有明显好转的迹象,官方和财新PMI步调一致进入收缩区间,令未来悲观预期续存。此外,其他一系列重磅数据,如PPI、固投、消费等等数据纷纷下行,奠定了中国经济总体依然处在衰退进程的基调。纵然下游在金九银十旺季背景下,有一定的需求炒作,但缺乏实体的支撑,使得需求炒作上方空间有限,反弹难以演化成反转,相反每次反弹都可能提供了一个逢高沽空的机会。

央行10月23日宣布“双降”消息,主要针对外汇占款过快流失,同时支持“三农”和小微企业。增加流动性仅仅是暂时缓解了企业的资金压力,在大量行业存在产能过剩的背景下,增加投资几无可能,反而在鼓励企业继续生产,从而增加供应导致商品价格上行乏力,甚至出现通缩现象。持续的货币和财政政策加码都是为了应对企稳乏力的经济局面,决策层一直在拿捏稳增长和调结构的并行之路,只是在近期经济增长成效不显著的情况下,政策不断加码,稳增长暂时成为市场的主基调。


 

2、原油反弹阻力较大,弱势震荡为主

巴黎恐怖袭击之后,对“伊斯兰国”实施打击报复,短期或许对原油供应产生一定影响,但提振幅度有限。因为,从美国能源署IEA、国际能源署EIA以及OPCE的数据中都可以看到,当前全球原油的库存或许已经达到了记录以来的10年高位。尽管OPCE调低了16年原油的日供应,但供大于求的格局目前仍未看到改变的迹象。当前看原油的市场情绪化比较严重,经常受消息影响出现暴涨暴跌的走势。但在基本面未能有效改善之前,原油后期的反弹阻力较大,弱势震荡为主。

3、全乳胶价格得到修正

国营全乳胶作为沪胶交割标的,其性能与越南3L 胶相仿,主要用于生产浅色橡胶制品。目前国营全乳胶除长约货外(约占总产量三分之一),多数基本成为期货专用胶,高溢价难以在现货市场销售,大量涌向交割库,在期货集中交割前现货市场上可流通量稀少,错失与3L 平分市场份额机会,反而3L 进口量与日俱增,极大挤压全乳胶市场。9 月交割前全乳老胶与越南3L 胶价差倒挂,成交一度放量,但9 月交割后老胶出库速度较慢,显示市场实际消化情况不佳。

当前上期所库存20万吨附近,仓单15.6万吨,估计老胶量仍旧很大,当前看14年全乳胶的报价再次低于越南3L报价,对1511合约交割形成便利,但一旦1511合约反弹到3L价格附近,就很难被市场接受,同时也掣肘了1601合约的反弹空间。


 

基于9月交割之后,上期所库存仍旧较高的现状,可知大量15年新全乳胶继续涌入交割仓库套期保值。在天胶供过于求的大环境之下,同时14年和15年的全乳胶在使用上并未本质区别,可知1601合约升水全乳胶价格偏高的定会得到修复。因此问题的本源再次回到天胶现货价格能否企稳回升。

4、国储轮储的可能性较大

通过上面的分析,我们可以得到一个结论:作为交割专用胶的全乳胶受越南3L的影响,自身很难走出独立的行情。但1601大幅升水1511,或者说15年新全乳胶大幅升水14年旧全乳,而其使用价值却差别甚微。这种独特的现象或许表明,市场存在国储继续收储的预期。

经过09年12年13年14年,连续4年的收储,当前国储库目前老全乳库存在 30 万吨以上,虽然国储仓库仓储条件良好,但部分老胶胶包已风化,品质下降。国储局连年收储并未得利,反而将沪胶交割标国营全乳胶变成期货专用胶,目前的收储意义对市场中长期影响弊大于利,相比收储,轮储更有可能,但反观国储抛储一事,价格必定大幅低于市场价,一方面是由于购胶企业自国储库提货成本高,另一方面是提货周期长。


 

对比14年三批收储,第一批因固定价格收储效果不好,但第二批和第三批与期货合约价格挂钩,市场交储表现积极。因此不排除,15年收储或许仍旧出现在国内停割期之后,且与期货价格挂钩,即收储报价参照1601合约。因此,1601合约在产业资金的挺价之下,表现较为坚挺。

5、轮胎市场销售不佳难提振胶价 

美国“双反”实实在在的影响了国内的轮胎企业,此外俄白哈、印度对工程胎也准备采取“双反”政策令我国轮胎市场雪上加霜。自2016年开始海湾七国开始全部实施轮胎标签法,中国轮胎再次受到挑战。尽管在一季度中国对欧盟的轮胎出口量首次超越美国,但因欧盟本身就是轮胎净出口地区,叠加其严格的标签法案,中国轮胎产品欲敲开欧盟大门实属不易。国内轮胎市场已形成固有格局,外资品牌的市场占有率难以撼动。所以替换轮胎市场仍旧不温不火,没有新的增长点。

2015年10月国内重型货车产量43772辆,累计产量446311辆,同比增长-13.00%,累计增长-30.16%;本月国内重型货车销量45207辆,累计销量454005辆,同比增长-11.82%,累计增长-28.33%。这个销量彻底告别了此前“金九银十”的说法,四季度的市场形势异常严峻。总之,汽车轮胎市场销售不佳难给天胶疲软的基本面带来提振。

6、市场展望

华东市场全乳胶报9500元/吨,桶装黄春发报8700元/吨左右。当下天胶供需失衡局面依旧。虽然11月中下旬开始,国内天胶产区将陆续迎来停割期,但东南亚产区仍值高产期,泰国、马来等产胶国纷纷采取措施补贴胶农,供应压力仍将持续。而需求方面,重卡销售数据同比继续下降,终端需求改善难有可能,未来天胶仍有一定下行可能。

天然橡胶现货市场整体处于稳中松动,震荡下行的趋势。期货市场低位盘整,1511合约交割在即,价格重心不断下移,全乳胶价格继续走低。市场越南3L复合胶和泰马标复合胶充斥市场,且价格低廉,对全乳胶价格形成明显冲击,后市复合胶进口量或继续呈现上涨趋势,供应压力继续增加。国内产区进入停割期尚需时日,当前产区价格也出现了明显下降。

因05合约对应5月份国内刚刚开割,而9月份国内已经处于割胶小高峰,且当前处于空头市场,远月贴水实属正常。在05和09价差100以内时,可以考虑买近卖远操作。


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