资金利率有望低位企稳
本周央行公开市场操作提前锁定净回笼
本周二，央行在公开市场发行100亿元1年期央票，同时进行了600亿元7天期、300亿元28天期正回购操作。至此，本周央行公开市场操作提前锁定净回笼。分析人士指出，在央票需求回暖的背景下，央行仍倚重超短期回笼工具，显示其维护资金面稳定宽松的操作意图；与此同时，在持续净回笼之后，银行间市场流动性充裕程度难以进一步深化，资金利率有望低位企稳。
单日回笼千亿正回购成主力
央行公告显示，人民银行于本周二招标发行了100亿元1年期央票，同时开展了600亿元7天期和300亿元28天期正回购操作。利率方面，1年期央票发行参考收益率3.584%，连续第8周持平；7天期、28天期正回购操作中标利率为2.7%、2.8%，亦与前期持平。
据统计，本周公开市场到期资金量990亿元。由于周二央行回笼规模合计达1000亿元，本周公开市场操作已提前锁定净回笼。这也是央行连续第二周净回笼操作，上周净回笼为90亿元。
值得关注的是，上周二，央行回收资金量同样达到1000亿元，其中7天和28天正回购亦为回笼主力，操作量分别达到500亿元和400亿元。分析人士指出，央行在加大回笼力度过程中对超短期工具的倚重，更多体现出通过平移到期资金，保持资金面适度宽松、维护流动性稳定的意图。据统计，周二操作前，下周及11月份公开市场到期资金量分别为410亿元、1950亿元，周二操作后，这两项数据则分别升至1010亿元、2250亿元。目前来看，11月、12月公开市场到期量仍明显偏低，预计央行未来将继续通过7天、28天期正回购操作来平滑到期资金量。
此外，央票发行情况也在一定程度上折射出央行无意大幅收紧流动性的态度。近期随着资金面日渐宽松，加上经济、通胀双降导致债市气氛转暖，央票一二级市场利差大幅收窄。截至10月17日，1年期央票利率倒挂幅度由8月底的逾40BP缩至6BP，3年期央票发行利率甚至出现小幅溢价。这一背景下，机构央票需求也相应回升。市场人士表示，上周3年期央票实际需求高于200亿元的最终发行量，估计央行有意控制了央票发行规模。
7天回购利率或稳定于3%上方
9月份以来，银行间市场资金面呈现超预期宽松格局，公开市场操作也显示出央行有意维护银行体系流动性适度充裕。不过，分析人士认为，结合通胀数据以及未来财政存款变动情况来看，货币政策短期内尚不存在转向条件，因此银行间市场流动性充裕程度难以进一步深化，资金利率将呈现低位企稳态势。
中金公司最新利率产品周报指出，回购利率近期快速回落与9月份超储资金显著增加有关，预计银行超储率已回升至1.5%左右。由于超储率已出现显著回升，同时考虑到11-12月还有大量的财政存款投放，央行为防止流动性过于泛滥，将会逐步加大公开市场回笼力度。随着公开市场操作重新恢复净回笼状态，7天回购利率将维持在3%以上。
国泰君安分析师也表示，9月通胀仍然较高，使得央行短期内仍然将针对总量基础货币进行控制，因此回购利率难以延续下行趋势，预计7天回购利率将保持在3%左右的水平震荡，但资金利率较前期水平仍然处于低位。
数据显示，18日银行间质押式回购市场主流资金利率小幅上行，但总体仍处于9月下旬以来的低位水平。其中，隔夜回购加权平均利率较上一交易日微涨2BP至2.84%，连续第三个交易日落在2.80%-2.90%区间；7天回购利率涨13BP至3.48%，连续五个交易日落在3.1%-3.5%之间。
