1409交割之后，沪胶受期货市场整体转好带动，大幅下跌之后仍未有明显反弹，压力重重。在多头大举溃败的前提之下，如果后期仍不能有效增仓，则下行趋势很难得到改变，或许天胶一直在演绎08年慢动作也未尝可知。
一、基本面分析
利多因素：
1. 季节性供应旺季下，割胶量不会下滑太大 近期14年全乳胶入库较多
割胶成本占据大部分橡胶生产成本，比如1吨胶卖1万元，40%的收入将支付给割胶工人，若月收入低于当地最低工资标准，将导致天胶供应量或开工率大幅下降。海南国营地区保持11.5元收购价，云南地区胶水收购价至10.8-10.95元，目前正处在11月份国内停割之前小高峰，割胶量不会下滑太大，近期期货海口交割库持续大量入库现货全乳胶。
据外媒8月18日消息，国际橡胶研究组织日前称，全球2015年天然橡胶供应过剩将减少46%，因需求扩张且受价格下滑影响，农户减少割胶。2015年料将供应过剩202,000吨，而2014年为371,000吨，2013年为650,000吨。
2、进口量稳中有降，保税区库存持续下滑 短期利多，长期仍受制于供过于求
8月份协会成员国天胶出口量同比终于有所增长，但仅微增0.4%。结束了连续7个月出口同比下跌的趋势，今年前8个月泰国、印尼、马来、越南的天胶出口量分别同比下降5.3%、2.4%、4%和9%。
截至9月15日，青岛保税区橡胶总库存已跌破20万吨大关，并向19万吨逼近，有望回到之前15万吨的正常水平。截至8月31日日本港口橡胶库存再降5.5%。可见天胶跌跌不休让贸易商无法承受，不愿担过多风险存货，转而炒作船货为主。同时，库存进一步向源头积压，直到胶农弃割。按照市场人士的说法，“全球供应降低3-5%，才足以引发市场的关注。”
3、日胶受日元贬值影响明显强于沪胶 或带来一定支撑
近日公布的美联储利率决议及耶伦讲话明确了下个月结束QE政策，并且更多的讨论如何步入加息乃至货币政策接近政策水平的途径，美联储货币政策前瞻指引逐渐清晰，对美元指数的进一步走高奠定基础。宏观面利空大宗商品。
日本重征收消费税之后，二季度经济明显有趋缓的迹象；同时因美元走强的带动，日元出现加速贬值的态势。日胶受日元贬值的影响，走势明显强于沪胶。
利空因素：
4. 俄罗斯雪上加霜，轮胎市场后市暂不支持天胶筑底
俄罗斯媒体日前报道，欧亚经济委员会开始了年内第六次针对某些中国商品的反倾销调查。这一次，瞄准的是汽车轮胎。同时，美国“双反”调查也进入白热化，中国森麒麟轮胎在美反垄断，起诉日本东洋轮胎不正当竞争。欧洲是世界第二大轮胎市场，但同时也是世界上技术最先进的市场，中国轮胎在这里受到种种“限制”。轮胎市场后市暂不支持天胶筑底。
5、泰国降低出口关税意图增加竞争力 但无形中会放纵标胶价格下行
泰国橡胶生产商希望军政府调整当前橡胶出口的征税体系，帮助他们与马来西亚和印尼等国展开竞争。当前征税体系自2012年开始实施，当年橡胶价格大涨至纪录高位。若橡胶价格在每公斤80-100泰铢，则征收3泰铢关税，若低于该区间则为2泰铢，高于该区间为5泰铢。出口商倾向于实施此前每公斤1.4泰铢的统一税率，这等同于马来西亚的税率。泰国降低关税仅仅是能够增加泰国本身标胶的国际竞争能力，对于标胶本身的价格而言因增加竞争，反而更加不利。
6、旺产期供应压力大，保税区库存降低更多是显性库存转为隐性
国内11月中旬开始停割，但是目前正处于停割期前的供应小高峰，国营割胶量仍旧很大，没有预期的那种大幅下滑的局面产生。同时，东南亚主产区割胶量仍旧上涨，主要由于单产提高，以及割胶面积增加。偶尔出现的弃割现象，对于目前的态势没有太大影响。
尽管保税区库存在大幅下滑，但是从复合胶进口情况，可以一窥端倪。复合胶进口之后，不再像之前直接入保税区仓库，而且是直接变成人民币胶出售。推及到标胶同样如此，可见市场显性库存逐步向隐形库存转化。库存的大幅下滑并不是轮胎市场的消耗引起，利多效应并不明显。
二、市场展望与投资策略
宏观面整体趋稳，长期仍旧处于大变革阶段，工业品受产能过剩影响调整最为严重，按照市场规律后期应该是在亏损的边缘存续，让其优胜劣汰。天胶橡胶整个产业链也处于大的变革之中：国内库存开始转移到了东南亚主产国；内外价差倒挂局面也在不断修复，贸易商在前期贸易过程中大多亏损严重，关门歇业者众多；按照胶情视界的统计，供应增加要持续到2016年，下步产业链或倒逼胶农砍树，切断供过于求的根本，目前产胶国之间也在相互博弈，不到最后关头很难舍砍树。
近日现货市场，保税区与船货迅速平水后恢复小幅贴水格局，实属重大改观，也在一定程度上反应出，在季节性供应旺季下，外盘增产带来的压力较大。1411将承接2013年老胶大部分的交割压力，预计这一部分期货仓单在10万吨左右，因而不论最终是在期货上交割还是被强制期转现，对市场都存在进一步打压的作用。泰国政府之前10万吨的抛储因为价格偏高，真实性受到市场质疑，后面仍有11万吨之多的抛储压力，后期越南降低关税，泰国后期为增强竞争力降低关税的可能性也非常大。轮胎市场库存持续增加，开工率走低。这些影响时间周期都是长期性的，并且当前东南亚产胶仍处旺季，虽低价对产区胶农割胶积极性形成了一定程度的压制，但整体产量仍处上升趋势。
受日元走弱影响，日胶反弹偏强，但新加坡和沪胶基本处于横盘整理阶段，短线都存在技术指标的修复情况。整体看，1409交割之后，沪胶受期货市场整体转好带动，大幅下跌之后仍未有明显反弹，压力重重。在多头大举溃败的前提之下，如果后期仍不能有效增仓，则下行趋势很难得到改变。
前期空单仍旧可以13915为止盈位，观察13750附近的压力继续持有，持仓中等。新近空单的止损位也在13750，关注下方13500附近的压力，但应轻仓。短期内破13000的概率很大，通过对比1411合约价格，1501中长期可能会到12500附近。
作者简介：刘飞，中国科技大学材料物理学硕士，现为华安期货研发中心高级分析师，擅长基本面分析，主要从产业链角度把握期货运行的节奏与规律。目前主要从事化工品种的研究。
