节后整个化工板块受原油等因素影响快速下跌之下，沪胶的表现相对较为理性，可见沪胶在三季度加速下跌之后，进入10月份跌势明显放缓，或许暗示着市场在发生转变。其实在天然橡胶价格跌破复合胶、跌破合成胶之时，尽管天胶的空头趋势尚未改变，但市场做空的信心已经开始瓦解。目前市场处于“多头讲故事”阶段，但供过于求的大格局尚未改变，且随着11月份的到来，主产国迎来产量高峰期，现货层面压力仍旧很大。
一、大跌之后行业出现新的变化
1、保税区库存回归正常，贸易商数据减少 产业链环境发生改变
根据QinRex提供的数据，青岛保税区库存天胶库存从5月份峰值36.22万吨，到10月中旬的14.38万吨，短短5个月的时间下降了近21万吨。在内外价差倒挂的情形下，首先是港上货物售罄，之后工厂开始采购区内货物。当然这其中银行停贷和海关收紧政策起到关键作用。因为天胶大跌使得几乎所有银行停止橡胶信贷业务，许多贸易商最终倒在了资金匮乏上，被迫割肉出货。可以说，截至目前，除了有资金实力的个别企业不为所动外，绝大部分企业的货物都进行了处理。浊浪淘沙、推陈出新，荡涤了不良库存后，保税区将会向良性方向发展，供应端的压力也小幅缓解。保税区库存回归正常，港上货物被直接销售，贸易商数量也在逐渐减少中，整个产业链的环境在大跌之后已经发生变化。
2、全乳价值已经回归，内外价格倒挂局面逐渐消失 叠加国储收储利好支撑
当前1411合约价格、复合胶、越南3L，三种胶的价格差别不大，可见在经过大幅下跌之后，全乳胶已经回归到自身的使用属性。对于沪胶而言，扭曲的定价已经得到修正。同时，对比青岛保税区美金胶报价，可以看到，内外价格倒挂的局面也在逐渐消失。近期国储收储传言四起，从保护国内胶农，维持国内天胶战略发展看，概率很大，且收储很有可能以全乳胶为主。后期更多的应该关注旺产期内，现货价格能否企稳；现货是否跟随期货的反弹而走高。
3、复合胶国家标准确定的呼声增大 或将刺激全乳胶去库存
当前复合胶一般含有3%到5%的炭黑，但2014年10月30日即将公布的国家标准中，复合胶炭黑（白炭黑和黑炭黑）的比重要增加到12%。增加炭黑含量直接意义就是要压制下游对复合胶的需求量，从而带动标胶、全乳胶的需求，支撑国内天胶产业。如果复合胶国际标准确定，则对于13年的老胶而言，目前上期所有7万吨的旧胶库存，就存在价格优势，或将加速全乳胶去库存。
4、国外挺价政策方面的利多支撑
天然橡胶生产国协会（ANRPC）在其网站上声明称，10月10日来自泰国、印度、越南、马来西亚、柬埔寨，以及国际橡胶联盟(IRCo)的行业官员在马六甲会面，决心改善价格，同意敦促会员以每公斤不低于1.50美元的价位销售销售，以提振胶价。
10月16日消息，印度喀拉拉邦的一位政府官员表示，该邦将以每公斤溢价5卢比（0.0811美元）的价格从农户手中购胶。
10月16日消息，泰国副总理Pridiyathorn Devakula称，政府拟斥资300亿泰铢重建橡胶库存，包括给予胶农补贴和通过国有机构在市场中购胶等举措将在下周得到内阁的批准。这些举措将在未来几个月支撑橡胶价格，使其不至处在每公斤60泰铢以下(目前48泰铢）。小规模种植户将获得1,000泰铢/Rai（31美元/0.16公顷）的补贴，最高可得15,000泰铢。预计约有85万户农户将获得直接补贴，总计大约85亿泰铢（2.62亿美元）。
二、供过于求情形下，当前反弹空间极其有限
1、复合胶国家标准是否会引起新一轮下跌
中国进口复合胶数量达到100万吨/年，泰国、印尼、马来等大量往中国输出复合胶。后期一旦政策执行，会对当地产业造成一定影响，或许会引起更加剧烈的又一波下跌。因为复合胶新标准肯定会引起需求的大量减少，而生产标胶烟片又要缴纳关税，只有降价冲击销量。
2、主产国频繁的利多政策 对市场影响甚微
市场对主产国，尤其是泰国的政策，已经变得麻木。因此，尽管利多政策不断，但对市场的号召力已经很淡。同时，从政策的落实情况看，“雷声大雨点小”。泰国300亿泰铢重建橡胶仓库，但市场反应冷落，目前为止只有3亿申请。
泰国及马来西亚轮胎级橡胶以高于行业限价的价位进行销售，而印尼卖家以较低价格向普利司通及固特异出售了更多橡胶。协会建议保护价类似一个实际协议，但没有具有约束力的协议。没人会签这种协议，因为没人有职权或权利这么做。
3、合成胶和天胶的价格轮动和替代效应偏弱势
7-8 月份时候，一些轮胎厂增加了对天胶的消费，小幅度调整了配方。全钢胎产量1.5亿条/年，一条胎含胶量60KG，合成胶比例是5-8%，其中10%可替代量为4.5-7.2万吨。半钢胎产量3.7亿条/年，一条胎含胶量8KG，合成胶比例25%，其中10%可替代量为5.6-7.4万吨。总变动量大致为10-14.5万吨，整体影响不大，所以对天胶消费的增加不是很明显。可能在制品领域表现更明显，但制品领域可吸纳的量又不大，对天然胶的行情也就起不到拉动作用。并且，合成胶消费下滑，价格也开始下跌，所以联动角度，合成胶、天然胶还是偏弱势。
4、“双反”对轮胎市场压力逐渐增大
现在一年出口到美国的是5000万条，但如果征收了关税之后，约有80%没法再进入到美国，也就是4000 条（占国内4 亿条，8-9%的冲击），比例也是相当高，尤其是对出口美国比较大大企业，对整体量的影响。除了关注量，它事实上也影响了市场的竞争格局，这些企业有可能因为这样双反，面临运营方面非常大的困境挑战，并且会打乱整个市场的销售局面。此外，俄罗斯对中国乘用车轮胎市场（主要是全钢胎）展开“双反”调查，一年大约也就400 万条，占整个国内产量4%，但是应该有一些企业也会受到比较大的冲击，他们往俄白哈关税联盟出口量不小。
5、1411与1501价差偏大 压制后期1501反弹空间
从进口胶和国产胶的价差来看，国产胶大幅下跌后，价差得到修复。后续比较关注的是13 年国内市场有7 万吨老胶到期，对上期所形成压力，这个问题没有在09 合约到期时没有解决，在11 月份是一个风险因素。1411价格应该和复合胶价格相当才能有足够的吸引力，在目前产胶旺季情况下，复合胶面临较大的销售压力，及时短期出现跟随期货反弹的情形，长期难以出现幅度过大的上涨。自从全乳胶回归其使用价值后，1501在定价方面就很难在形成交割专用胶的垄断局面。因此，在价差超过1500时，可以考虑价差回归的套利操作。
三．操作建议
鉴于不认可沪胶后期的反弹空间，并且从节后沪胶的表现看，持仓一直小幅变化，更多的体现是：盘面资金的日内波动。因此短期并无大的趋势性行情。
我们判断沪胶后期的反弹高度在13200-14200区间，很难超出这个范围。如果想参与反弹，可以考虑以12650为止损线，短线参与为主，且应当最多不能超过40%仓位。
