数据显示，未来两个月将有巨量央行票据到期，央行将面临较大的资金回笼压力。分析人士认为，在央行公开市场操作难担重任的情况下，存款准备金率仍将会是央行倚重的主要回笼手段。未来一段时间，货币政策紧缩力度不会减弱。
大量资金到期
统计显示，今年3、4月份的到期资金分别达到6870亿元和5060亿元，共计1.19万亿元，是全年到期资金量最多的两个月份。其中包括1.17万亿元到期央票和280亿元到期正回购。
另外，去年12月份以来央行对部分银行实施的差别存款准备金率也会在三个月后到期，这也意味着今后几个月的到期资金量巨大。
“有这么多到期资金，资金面应该说还是相对乐观的，”一股份制银行资金部人士表示，“但归根到底资金面形势还是取决于央行的调控。”
今年以来央行已经实施了两次存款准备金率上调和一次加息，货币政策紧缩之势仍然明显。
“央行的紧缩可能刚进入中期阶段，”上述人士表示，“今年要抑制通胀、控制信贷投放，央行仍会采用各种手段来回笼货币，预计资金面会保持在比较偏紧的状态。”
存款准备金率或再上调
公开市场操作、存款准备金率是央行主要的回笼资金手段。不过，今年来，作为日常回笼工具的公开市场操作力度一直难以发挥作用，无法实现对到期资金的有效对冲。
本周央行的公开市场操作仅分别发行了10亿元3月期央票和10亿元1年期央票，此外还进行了200亿元的91天正回购。对于千亿元到期资金来说，这种对冲力度显然是杯水车薪。
一券商宏观分析师指出，目前央行要维持央票发行利率在定期存款利率之下，在这样一个“天花板”下，机构参与公开市场操作认购央票的积极性就难以提高，公开市场操作力度就难以加大。
目前1年期央票发行利率已连续两周稳定在2.9972%，略低于1年期定期存款3.0%的水平。而当前1年期央票二级市场利率则达到了3.5%，高于一级市场50多个基点。
“央票利率难提高，公开市场操作力度就难加大，短期内央行还是会依靠存款准备金率的调整来回笼资金，数量型调控的措施不会放松。”中信银行分析师官佳莹表示。
她预期，由于到期资金巨大，3月份存款准备金率再度上调的可能性较大。
兴业银行首席经济学家鲁政委也认为，3月央行仍将再宣布一次准备金率上调。但随着存款准备金率的不断上调，其对于货币供应量的紧缩效果将逐渐加大。同时货币市场利率剧烈波动的风险可能趋于常态化。
自去年以来我国存款准备金率已上调8次，目前大型金融机构和中小机构的存款准备金率已分别处于19.5%和17.5%的历史高位。
存款准备金率的不断上调意味着商业银行吸收存款中要上缴央行的比例越来越大，这意味着银行体系派生存款能力的下降，进而会拉低货币乘数，整个社会货币供应量也会因此紧缩。
数据显示，今年1月我国广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1增速已分别下降至17.2%和13.6%，其中M2增幅已接近16%的年内调控目标。
此外，今年来银行间市场资金面的波动性也明显加剧，资金利率不断触及历史高位，这显示资金面对于准备金率上调的敏感性不断增强，紧缩政策对其影响也在加剧。
不过，国内一大型券商分析师指出，由于外资大量流入等因素的存在，我国存款准备金率上调对于流动性的紧缩效果不如想象中大，仍属于货币政策的“微调”，因此存款准备金率上调仍存在一定的空间，今年可能仍会有3~4次上调。
