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人民币加快升值对我国大宗商品市场影响巨大

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   发布日期:2011-06-02
核心提示:对于中国大宗商品市场而言,人民币加快升值趋势,将是今后一段时期的重大影响因素。为此,需要有关方面与投资者,予以充分关...

对于中国大宗商品市场而言,人民币加快升值趋势,将是今后一段时期的重大影响因素。为此,需要有关方面与投资者,予以充分关注。

多重因素加快人民币升值步伐

今年以来,人民币升值步伐明显加快。预计今后一、两年内,人民币兑换美元汇率6:1已无悬念,甚至还有可能见到更高的水平。未来人民币所以呈现加快升值局面,主要受到以下三大因素推动。

一是美元长期贬值趋势。由于经济衰退,以及多年来实施扩张财政政策,美国欠下了天文数字公共债务,目前总规模超出14万亿美元,占GDP比例达到72%。据美国国家财政责任和改革委员会的计算,若不采取有效措施,美国债务占GDP比重到2020年将达到85%左右。另据有关资料,美国经济总额是15万亿美元,包括政府债务和企业债务的总债务则达到了52万亿美元。

规模如此巨大的债务总量,使得美国政府无法通过正常途径偿还。与此同时,美国政府还连年巨额财政赤字不断。预计2011年美国预算赤字将增至1.5万亿美元至1.65万亿美元,相当于美国国内生产总值(GDP)的10%左右。正是这些巨额债务与财政赤字,导致美联储长期大量超发货币,构成了美元长期走软的经济基础。

为了刺激出口,保障经济复苏与就业,解决这些最紧迫问题,以及变相赖债,美国政府都乐见美元贬值。这将是一个长期方针。因此,直到今天美联储依然维持接近于零的利率水平,继续实施数量宽松货币政策。当然,这种贬值,将在美联储掌控范围内进行,把握其贬值节奏,决不会任由美元一泻千里,出现崩盘。

目前美元指数仍处于80关口下方。今后一、两年内还有可能跌破60。为此,世界银行近期发布报告预计,2025年一个全新的围绕美元、欧元和人民币的“多币种”国际货币体系将逐渐浮出水面,使当前美元作为世界主要储备货币的地位逐渐消失。美元持续性贬值,以及人民币逐步成为世界重要储备货币之一,将会从两个方面推动人民币升值。

除了美元因为债台高筑与巨额财政赤字而贬值外,日元、欧元前景也不乐观。据有关资料,到今年3月末,日本国家债务余额924万亿日元(包括国债、借债和短期政府债券),人均负债超过700万日元。随着灾后重建的逐步展开,日本的国家债务还会大量增加。欧元区一些国家更是遭遇破产、被救、债务重组援困境,对于欧元汇率产生了重大冲击。因此,今后的长期趋势是上述货币的轮番景象贬值,进而引发人民币的相对升值。

过去我们在某种程度上将人民币汇率与美元挂钩,因此人民币升值较为平缓,甚至对有些货币汇率还有贬值。现在看来,这种策略难以为继。不仅国际压力越来越大,而且我们自身也付出了极大代价。主要是必须在外汇市场上不断大量收购持续贬值,利息较低的美元;另一方面,又要卖出具有很大升值潜力的人民币,并且支付较高利息。这实际上是严重的金融财产损失,孕育着极大市场风险。

随着央行连续加息,以及今后还要多次加息,其操作成本会越来越高,负担越来越重。而且在美联储大量注入流动性的前提下,我们这种操作远远看不到“尽头”。为此,今后在联系汇率上势必逐步松动,进而解除人民币升值,尤其是对一篮子货币升值羁绊。

二是外汇储备规模太大。如上所述,为了抑制人民币升值,一段时期以来,我们在外汇市场上用大量人民币收购美元、日元、欧元等货币。其结果是外汇储备越来越多,由2万多亿美元到突破3万亿规模,只有1年多的时间,其规模太大,增长速度太快,远远超出了实际需要。

如此之多外汇储备,尤其是美元储备,在国际市场大宗商品价格持续飙升的情况下,导致了实际购买力,即实际币值的大幅缩水,使得中国外汇储备遭遇了巨大损失,远远超出了账面收益。比如,现在3万亿美元的外汇储备,按照市价(2011年1季度进口平均价格,下同)计算,能够在国际市场购买43.5亿吨石油,能够购买191亿吨铁矿石,能够购买3.2亿吨精铜。而在7年前的2004年12月份,同等数量的石油、铁矿石和精铜,仅需1.34万亿、1.15万亿和0.99万亿美元就能够买到。

这就是说,就上述3种大宗商品而言,其中近2万亿美元储备等于虚增。或者说,10年之间,即使加上账面收益,我们的外汇储备的实际币值(大宗商品购买力),还是贬值了3成以上。受到今后美元币值继续贬值趋势影响,现有的外汇储备实际币值(大宗商品购买力)还将进一步缩水。

外汇储备的持续增多,也就意味着央行发放人民币外汇占款的不断增多。根据央行公布的数据,外汇占款规模已经从2002年底的2.3万亿元增加到2010年底的22.58万亿元。今年1季度,中国外汇占款再创新高。虽然4月份新增外汇占款数据为3107.18亿元,环比降约24%,但比较2010年新增外汇占款月均为2720亿元左右,仍处于高位运行态势。

大量新增外汇占款,势必导致国内流动性投放过多,加大了通货膨胀货币基础;同时也要求央行不断提高存款准备金率,现在已经达到21%。如此巨量资金被冻结不能使用,加大了央行支付利息负担。如果今后继续多次加息,这种负担将会越发沉重。有观点认为,对冲外汇占款的巨大成本,正在浮出水面。2003年至2010年底央行对冲外汇占款的成本(包括央行发行央票的利息支出,以及2003年至今央行上调存款准备金率发生的利息支出等。),累计规模为10830.6亿元。

 


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