一个月前在股东大会上，美国银行首席执行官莫伊尼汉对投资者这样表示：美国银行仍在竭力削减房地产不良贷款，并认为年内房价复苏将令该行避免在抵押贷款上出现新的损失。
如今看来，这一预期似乎过于乐观。基于近期公布的一系列疲弱数据，业内人士普遍认为，美国房地产市场短期内走出低谷的可能性很小，年内房价恐继续下跌超过10%。事实上，由于低估房价跌幅，美国银行在过去两个季度中已为此多支出30亿美元。
美国银行所处的窘境绝非个案。今年一季度，为应对房价“下滑压力”，美国第三大银行花旗集团就出售了11亿美元问题贷款。
在金融危机全面爆发三年后的今天，美国银行业在房贷及相关衍生品业务上的噩梦仍未终结。这不禁令人怀疑，美国房地产市场会否陷入“房价下跌-止赎量上升-房价进一步下跌”的怪圈，前次危机残留的巨额衍生品余毒“旧债”加上止赎潮“新愁”，会否成为引爆新危机的“火药桶”……这些问题成为笼罩在美国经济头顶上的阴云。
房地产复苏难望
与2006年、2007年房价峰值相比，迄今美国房价累计跌幅接近33%，衰退幅度超过上世纪三十年代的“大萧条”时期。创建标普/凯斯-席勒美国房价指数的经济学家罗伯特·席勒悲观地表示，未来五年美国房价进一步下跌10%-25%，也“完全不会让人感到意外”。
罗素投资首席市场策略师史蒂芬·伍德在接受中国证券报记者采访时甚至表示，美国房屋市场也许面临永久性崩溃，并对就业市场产生严重影响，预计失业率回到崩溃前水平的机会甚微。
房地产市场长期低迷的原因何在？从供给方面来看，美国房屋存量仍然大幅超出正常水平，“影子库存”大量存在成为压在房市身上的“大石”。目前有480万套美国住房处于止赎进程中，另据有关机构分析，如果美国房价回升10%，会有高达2000万套房屋被抛向市场。这不但给房价带来压力，也影响了建筑商的新建房屋开工计划。
从需求方面来看，美国经济复苏力度仍显不足，就业市场压力很难尽快缓解，抑制了消费者对住房的需求；房价持续下跌也令财富缩水的住房持有者捂紧钱包，不敢消费，削弱了美国经济复苏动力。两者相互作用，形成难以突破的“怪圈”。
这使得美国房地产市场陷入“房价下跌-止赎量上升-房价进一步下跌”的恶性循环中。据美联储最新报告，今年一季度末，美国业主持有的房屋净值占房屋价值比例已降至38%的二战以来最低水平。而在美国近4500万仍未还清房贷的房屋业主中，近四分之一业主拥有的房屋价值已低于贷款总额，另有5%的人即将步入这一行列。
这意味着，将有越来越多的“负资产”家庭不得不被迫加入房屋止赎大军。对于具有庞大衍生品分支的美国金融体系来说，居民消费能力下降造成房贷、车贷等衍生品附着的基础面临断供风险，成为美国金融体系巨大不稳定因素。
银行业噩梦未终
在次贷危机爆发前，美国新增房贷中有近七成贷款是可调息抵押贷款。通常来讲，此类贷款申请初期实行比较低廉的固定利率，一定时间后其利率将参照一定的特定市场标准变动。
据美国媒体预计，可调息抵押贷款利率重置的最高潮将在2012年到来，并在此后一年内维持在高水平，也就是说，抵押贷款违约潮即将出现。罗素投资亚太房地产投资主管马丁·莱姆在接受中国证券报记者采访时预计，从现在起到2014年，美国将有约1.4万亿美元抵押贷款到期，这可能引发相当大规模的银行止赎。分析人士认为，贷款违约潮爆发将进一步加剧止赎问题，导致美国银行业更多的资产减计，给金融系统带来风险。
衍生品余毒未清
巨额衍生品余毒未清的“旧债”也远未了结。今年5月，有“新兴市场教父”之称的邓普顿资产管理公司执行主席莫比乌斯发出警告称，由于导致前次危机爆发的问题并未得到解决，新一轮金融危机不可避免。
“衍生品受到监管了么？没有。衍生品是否在继续增加？是的。”莫比乌斯指出，目前全球金融衍生品总额已经是全球GDP的十倍之多。如此大规模的“押注”将带来波动性，并有可能造成股市危机。
金融衍生品专家萨蒂亚吉特·达斯也表示，在刚刚过去的危机中，没有任何错误得到纠正，衍生品仍然具有“以光速传导危机”的风险，而“我们其实根本没有装上断路机制。”一旦一家或数家牵涉衍生品业务的大型银行再次出现严重问题，将导致新一轮“雷曼式”灾难。
统计显示，在美国房地产和抵押贷款支持证券的泡沫破灭以前，证券化的债券及其衍生品总额占全球流动性的80%，约为全球GDP的5-6倍，以美元计总额在300万亿到400万亿美元之间。而在危机爆发后，衍生品总额未降反升，目前总额已达600万亿美元，约为全球GDP的10倍。
中国宏观经济学会秘书长王建指出，如此庞大的金融资产，若仅发生5%的坏账就是30万亿美元，接近美国两年的GDP总和。
